自2024年9月聯準會開始降息以來，美國強韌的經濟表現以及川普交易導致債券市場表現不如預期。隨著1/10公佈美國亮麗的就業報告後，十年期公債殖利率更升至4.76%、達2023年11月以來新高。富蘭克林證券投顧建議2025年債市投資策略宜採取「分散、彈性、中性利率曝險」三大策略，債市雖反應各項利空而下跌，同時債券殖利率墊高隱含著未來收益空間提高，也將開始吸納來自股市的避險資金。以精選收益複合債策略，保持於各類別、各天期債券尋找機會的彈性，方能於投資變局中，爭取風險調整後的收益空間。

以美國公債和投資級公司債與抵押債為組合的美國高評級綜合債指數，其到期殖利率於這波債市修正後再次升破5%(1/10：5.09%)，回溯其於2022/10/14、2023/7/6、2024/4/8開始升逾5%的波段，由這三個起始日結算至2025/1/10殖利率重返5%的指數含息報酬分別達9.33%、4.94%、2.19%(資料來源：彭博資訊，取彭博綜合債指數表現為例)，顯示儘管債券價格因殖利率登高而難有表現，但仍可享有債息收益累積。且假若殖利率未來自高檔下滑時，債券價格則有資本利得空間可期待。

富蘭克林證券投顧表示，展望美國經濟可受惠於就業市場強健、川普延長減稅和法規鬆綁有助企業與消費者信心上揚。然而風險為：地緣政治風險和川普部份政策不確定，尤其關稅政策恐再推升美國物價，而且也將損及其貿易夥伴國的出口與經濟。隨著川普即將於1/20上任，許多政見在逐一落實成政策的過程中，市場的震盪仍難以避免。所幸，債券市場的川普交易早在大選前即已上演，隨著各類債券殖利率墊高後，高品質債券做為平衡股市震盪的功能已更加堅實。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，若美國經濟仍強韌且考量新政策衝擊，2025年聯準會再降息幅度可能只有一碼，但時間點仍有高度不確定性。長率部份，評估川普的政策若被充份執行，十年期公債殖利率將可能高於5%；然而考量共和黨黨員對於擴大財政赤字可能會有些抵制，繼而限縮財政寬鬆的程度，如此即可能壓抑十年期公債殖利率上行空間處於4.5%~5%區間。就各債券類別，儘管非投資級公司債利差已緊，但仍是殖利率較高的資產，且可受惠於美國強健的經濟以及川普的親商政策；銀行監管放鬆亦對抵押債等證券化產品有利。美國公債雖然仍具有資金避風港功能，但美國財政不容樂觀，因此不宜押注過長天期債。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)為複合債券型基金，截至2024年12月底持債平均到期殖利率為6.21%*、平均5.34年到期，投組以高品質債為多，現階段於非投資級公司債與投資級債組各約配置四成與六成比重。眼下債市機會與風險共存，以中性利率風險，並且擴大債券投資類別廣度的複合債策略，可望達到防禦下檔風險並爭取收益空間的目標。 

基金績效表現

台幣報酬率%	三個月	六個月	一年	二年	三年	波動風險
富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)	2.27	4.07	11.02	19.68	17.32	4.72
環球債券美元型基金平均(35檔)	0.40	2.84	7.31	13.82	10.40	5.81

資料來源：理柏資訊，A股美元累積股份台幣計價截至2024/12/31，波動風險為過去三年月報酬率的年化標準差。基金過去績效不代表未來績效之保證。

 

 

 

【以下為投資警語】

*「到期殖利率」：為基金所有持債之加權平均到期殖利率，其乃假設每一債券均持有至到期且期間所收的債息均滾入再投資計算而得的平均年收益率。納入計算之資產皆包括所有持債。基金持債到期殖利率不代表基金報酬率或配息率。

【以上指數試算結果並非代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的】

【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。非投資等級債券基金警語：本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。

?本基金有相當比重或主要係投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。

基金配息說明：基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。部分基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。基金轉換若涉及不同計價幣別基金之轉換，轉入之基金以申請轉換當日之淨值計算。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。富蘭克林證券投資顧問股份有限公司｜114金管投顧新字第001號｜台北市忠孝東路四段87號8樓｜0800-885-888｜www.Franklin.com.tw